说实话，看到天富龙的股权结构和董事会构成，我第一反应就是“朱家后院”。招股书上明晃晃地写着，实际控制人朱大庆一家子，通过股权设计和一致行动协议，牢牢掌控着公司93.9%的表决权。这什么概念？这意味着，在天富龙，朱家想让谁当董事，谁就能当；想做什么决策，就能做什么决策，根本不需要考虑其他股东的意见。董事会那几个人，朱大庆、他老婆陈慧、侄子朱兴荣、女儿陈雪，占了半壁江山，剩下的人，呵呵，说白了，就是给朱家打工的。这种家族集权到极致的公司，董事会形同虚设，根本无法发挥监督和制衡的作用。独立董事？别逗了，在绝对的权力面前，他们又能说得上几句话？
更让人担心的是，朱家不仅控制了决策权，还把控了公司的财务、生产、销售各个关键环节。这简直就是给自己开了个“方便之门”，想怎么玩就怎么玩。家族成员同时掌握着这些命脉，关联交易和资金流向根本缺乏有效的第三方监督。说白了，就是自己人监督自己人，这能监督出什么来？谁能保证他们不会利用关联交易来输送利益，掏空公司资产？这种高度集中的权力，很容易滋生腐败和财务造假。别跟我说什么内部审计，在家族企业的“潜规则”下，内部审计往往只是走个过场，根本不敢动真格的。天富龙的财务透明度，在我看来，简直就是一个黑箱，里面藏着多少秘密，只有朱家人自己知道。
天富龙的招股书，越看越觉得不对劲。这公司，好像得了“政府补贴依赖症”。数据显示，2021年到2023年，天富龙的税收优惠加上政府补贴，占利润总额的比例高达19.48%-29.4%。这什么意思？也就是说，天富龙将近三成的利润，是靠政府“输血”才勉强维持的。这就像一个长期服用兴奋剂的运动员，一旦停止用药，立刻就会被打回原形。我真的很怀疑，如果政府减少甚至取消对天富龙的补贴，它的盈利能力还能剩下多少？这种靠政策扶持才能生存的企业，根本就没有核心竞争力，一旦政策环境发生变化，就会面临巨大的生存危机。到时候，受伤的不仅仅是企业自身，还有那些不明真相的投资者。
更让人觉得蹊跷的是，天富龙的核心业务——再生有色涤纶短纤维的毛利率，竟然高达30%以上，比同行平均水平高出整整20个百分点！这简直就是个奇迹！但问题是，如果这项业务真的这么赚钱，为什么天富龙的综合毛利率却连年下滑，从22.26%一路跌到17.42%？这明显不符合常理。我大胆猜测，天富龙很可能是在高毛利业务上动了手脚，通过关联交易或者成本转移等手段，人为地提高了这项业务的盈利能力，以此来掩盖其他业务的亏损。这种做法，说白了就是“障眼法”，让投资者误以为天富龙的盈利能力很强，从而高估其投资价值。这种虚高的毛利率，就像海市蜃楼一样，看似美好，实则一戳就破。
2024年上半年，天富龙的存货竟然飙升到了6.98亿元，占总资产的比例高达18.65%。这绝对是个危险信号！要知道，存货就像企业仓库里的“定时炸弹”，一旦处理不当，就会严重侵蚀企业的利润。更要命的是，天富龙的存货周转率却从7.02次暴跌至2.64次。这意味着，天富龙的存货积压越来越严重，产品销售越来越困难。涤纶纤维的价格受原油价格波动影响很大，如果未来原油价格下跌，或者市场需求萎缩，天富龙的存货很可能会大幅贬值，给企业带来巨大的损失。现在全球经济下行风险加剧，涤纶市场很可能迎来“凛冬”，天富龙的这6.98亿存货，很可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。
更让我感到不安的是，天富龙的经营活动净现金流在2023年同比骤降了19%，而同期的营收却增长了29.53%。这简直就是“增收不增利”的典型案例！这意味着，天富龙的销售收入并没有转化为实实在在的现金流入，很可能存在大量的应收账款无法收回，或者销售回款周期过长等问题。现金流是企业的“血液”，一旦现金流出现问题，企业就会面临资金链断裂的风险。天富龙的经营活动净现金流与营收增长严重背离，这说明它的资金链已经绷得很紧，随时都有可能断裂。在这种情况下，天富龙还大举扩张产能，无疑是火上浇油，加速了资金链的恶化。
一家即将IPO的企业，居然在上市前夕收到了五张罚单，这简直是匪夷所思！天富龙因税务违规、安全生产问题屡遭处罚，这充分暴露了其内部治理的混乱。更让人无法理解的是，天富龙的预付款竟然异常暴增了78%，远超营业成本增速（30.41%）。这笔钱到底花在了哪里？是不是存在资金挪用？这实在让人怀疑。与此同时，天富龙的应收账款周转率仅为行业均值的一半（17.37次 vs 33.79次），这意味着它的回款能力非常差，大量的销售收入无法及时收回。这些财务数据就像“罗生门”一样，疑点重重，让人摸不着头脑。
天富龙的这一系列问题，绝不是偶然发生的，而是长期内控缺失的必然结果。一家连基本的税务和安全生产都无法保证的企业，如何能让投资者相信它能够规范运作，创造价值？在IPO的关键时刻，天富龙依然我行我素，屡罚屡犯，这说明它根本没有把监管放在眼里。这种“带病狂奔”的行为，不仅是对投资者不负责任，也是对资本市场的公然挑衅。如果监管部门对此视而不见，放任天富龙蒙混过关，那将会给市场带来非常恶劣的影响。
天富龙这次IPO，计划募集7.9亿元的资金，其中3亿元用于补充流动资金。但问题是，天富龙的资产负债率只有13.53%，账面上也有大量的货币资金。在这种情况下，它真的需要募集这么多钱来补充流动资金吗？我对此表示深深的怀疑。这不禁让人联想到，天富龙是不是在进行“过度融资”，利用IPO的机会来圈钱？毕竟，对于一家家族企业来说，上市是一个难得的“暴富”机会，可以把手中的股权变现，实现财富的快速增长。
更让人担心的是，天富龙的股权高度集中在朱氏家族手中。一旦上市成功，这些原始股东就可以通过减持股票来套现，把风险转移给二级市场的散户投资者。这几乎是所有家族企业上市的“财富密码”。在天富龙的招股书中，我并没有看到任何关于原始股东长期持有股票的承诺，也没有看到任何约束其减持行为的条款。这让我不得不怀疑，朱氏家族是不是把IPO当成了一场“割韭菜”的游戏，准备在上市后大捞一笔，然后把烂摊子留给散户投资者？
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