东方财富爆赚96亿！股民沸腾：券商要变天？

东吴证券对东方财富2024年报的解读

东吴证券研究员孙婷和武欣姝对东方财富发布的2024年年度报告进行了深入分析，并发表了研究报告，对东方财富的业绩表现、业务发展和未来前景进行了详细解读。

事件概述：2024年业绩增长显著

东方财富2024年年报显示，公司整体业绩表现亮眼，尤其第四季度表现突出。

总体业绩表现

2024年，东方财富实现营业总收入116亿元，同比增长5%；归母净利润96亿元，同比增长17%；归母净资产达到807亿元，较2023年末增长12%。

第四季度业绩突出

2024年第四季度，公司实现营业总收入43亿元，同比大幅增长66%；归母净利润36亿元，同比增长高达80%。

ROE 提升

公司2024年ROE（净资产收益率）为12.59%，同比提升0.65个百分点，盈利能力有所增强。

投资要点分析

东吴证券的研报深入分析了东方财富各项业务的经营情况，并着重强调了以下几个投资要点，这些要点将会在后续段落中展开详细论述：

• 证券业务受益于市场红利： 尤其是2024年第四季度，市场活跃度提升显著带动了相关业务的增长。

• 基金代销业务面临挑战但四季度有所回暖： 受到基金费率改革等因素的影响，全年基金代销收入有所下降，但第四季度呈现复苏迹象。

• 成本控制卓有成效： 公司在各项费用控制方面表现良好，有效提升了盈利能力。

• 持续看好东方财富的长期发展： 基于其平台优势、AI赋能和业务扩张潜力，东吴证券对东方财富的未来发展充满信心。

  证券业务：受益于市场红利

东方财富的证券业务在2024年受益于市场红利，取得了显著增长。

手续费及佣金收入大幅增长

2024年，公司手续费及佣金净收入达到61亿元，同比增长23%。东财证券股基交易额市占率为4.14%，同比提升0.3个百分点，市场份额有所增加。

利息净收入稳步提升

2024年，公司利息净收入为24亿元，同比增长7%。融出资金较2023年末增长27%至589亿元，市占率同比提升0.33个百分点至3.14%，显示出融资业务的增长势头。

证券投资收益表现亮眼

2024年，公司证券投资收益（包含投资收益和公允价值变动净收益）达到34亿元，同比大幅增长51%，主要来自于固收类业务的贡献。

第四季度证券业务爆发

2024年第四季度，公司证券业务迎来爆发式增长。手续费及佣金净收入同比增长121%至26亿元，西藏地区股基交易额市占率在2024年12月达到历史最高值5.73%。利息净收入同比增长83%至9亿元。

基金代销业务：受降费影响，但四季度有所回暖

全年收入下降分析

2024年，东方财富的金融电子商务服务收入为28亿元，同比下降22%。东吴证券认为，这主要是受到基金管理费下降以及渠道端费率下滑等因素的影响。

基金保有量情况

截至2024年末，天天基金的权益类基金保有量为3,824亿元，同比下降5%；非货币基金保有量为6,114亿元，同比增长11%。虽然非货币基金保有量有所增长，但增速低于市场平均水平（市场同比增速分别为+15%/+17%），导致市占率同比下降1.14个百分点至5.28%/3.27%。

四季度基金代销收入反弹

尽管全年业绩受到影响，但2024年第四季度，基金代销收入同比增长21%至9亿元。

成本控制：各项费用有效管控

东方财富在2024年对各项费用进行了有效的管控，降低了运营成本。

营业成本下降

2024年，公司营业总成本同比下降2%至43亿元，其中营业成本同比下降8%至4.96亿元（网络技术及信息数据费同比下降11%），表明公司在基础设施和数据运营方面的成本控制有所成效。

销售费用大幅降低

2024年，公司销售费用同比大幅下降31%至3.22亿元（技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少），销售费用率同比下降1.45个百分点至3%，显示出公司在市场推广和客户获取方面的效率提升。

研发投入持续增加

尽管研发人员数量同比减少10%至1,868人，但公司研发费用仍然同比增长6%至11亿元，研发费用率同比上升0.09个百分点至10%，表明公司持续重视技术创新，加码数据基础设施及能力建设，强化AI能力发展，夯实科技实力。

管理费用控制良好

2024年，公司管理费用同比增长1%至23亿元，但管理费用率同比下降0.82个百分点至20%，表明公司在管理效率方面有所提升。

投资逻辑：持续看好东方财富

东吴证券继续看好东方财富的长期发展，其投资逻辑主要基于以下几点：

C端优势显著

东方财富拥有东方财富网、天天基金网等头部平台，积累了大量的C端用户，用户粘性强且需求多元化，为公司各项业务的发展奠定了坚实的基础。

AI赋能潜力巨大

东方财富积极拥抱人工智能技术，Choice8.0版本全线升级，妙想金融大模型强化了复杂金融问题的路径规划能力，有望重塑金融服务模式，提升用户体验和运营效率。

证券业务扩张迅速

东方财富的证券业务基于自身流量优势、低佣金策略和平台高效能，仍在快速扩张，经纪业务和两融业务的市场占有率持续稳步提升。

基金代销龙头地位稳固

尽管基金费率改革第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但东方财富在基金代销业务方面仍然具有先发优势，龙头地位稳固。

盈利预测与投资评级：上调盈利预测，维持“买入”评级

基于东方财富2024年的经营情况，东吴证券小幅上调了此前的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为115/135/159亿元（此前预测2025-2026年为102/122亿元），对应PE分别为31/27/23倍。东吴证券看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。

风险提示

东吴证券在研报中也提示了以下风险：

• 公募基金费率改革幅度超预期，可能对基金代销业务收入造成影响。

• 权益市场大幅波动，可能影响证券经纪业务和投资收益。

• 行业竞争加剧，可能导致市场份额下降和盈利能力降低。

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